» Рынок биткоинов по-прежнему в застое, в чем отчасти виноваты инвесторы, гоняющиеся за доходностью Дата публикации:30.03.2026, 12:09 100 100 Скопировать Поделись с друзьями! Рынок биткоина застрял в застое более месяца назад, и отчасти в этом виноваты инвесторы, стремящиеся к высокой доходности.
С середины февраля BTC торговался в диапазоне около 70 000 долларов. Некоторые наблюдатели говорят, что столкнулись противодействующие силы. Спрос на BTC как на защитный актив, вызванный войной в Иране, поддерживал его на уровне около 65 000 долларов, в то время как рост доходности казначейских облигаций США сдерживал значительный рост выше 75 000 долларов.
Но, похоже, еще один фактор незаметно удерживал биткоин в его диапазоне, и он связан с использованием инвесторами колл-опционов для получения дополнительной прибыли сверх своих спотовых активов.
«В течение первого квартала институциональные участники систематически перепродавали колл-опционы с более высокими страйками, чтобы получить премию на падающем или боковом рынке. Эта активность перенесла значительную гамма-экспозицию на дилеров, которые хеджировали риски, покупая на спадах и продавая на подъемах, чтобы поддерживать дельта-нейтральность», — говорит Джеймс Харрис, генеральный директор Tesseract, компании по управлению цифровыми активами, имеющей лицензию MiCA и работающей по нескольким стратегиям.
Опционы — это производные контракты, которые дают вам право купить или продать базовый актив, в данном случае BTC, по заранее установленной цене в более поздний срок. Опцион колл дает право на покупку и представляет собой ставку на бычий рынок. Опцион пут обеспечивает защиту от падения цены BTC.
Представьте это как бронирование билета на концерт сегодня за небольшую плату. Вы можете купить его позже по зарезервированной цене, даже если цена билета вырастет, или продать свою бронь кому-то другому с прибылью. Тем временем, продавец билета получает небольшую комиссию.
По сути, именно этим и занимаются трейдеры — они стали продавцами билетов. Продавая колл-опционы, они получают премии (комиссию), одновременно покрывая покупателя колл-опциона на потенциальные скачки цены BTC. И они делают это, используя свои существующие биткоины. Это называется стратегией покрытого колл-опциона, способом получения дополнительной прибыли сверх спотовых активов.
Теперь вы, возможно, задаетесь вопросом: какое отношение это имеет к торговле биткоинами в зависимости от диапазона? Ответ кроется в том, что трейдеры продавали эти колл-опционы маркет-мейкерам — фирмам, которые занимают противоположную сторону этих опционных сделок.
Продавая эти колл-опционы, трейдеры оставляют маркет-мейкерам позицию, называемую положительной гаммой, что, по сути, означает, что маркет-мейкеры вынуждены покупать BTC при падении цен и продавать BTC при росте цен, чтобы оставаться застрахованными. В результате получается ценовое движение в ограниченном диапазоне.
Иными словами, стремление инвесторов к получению высокой доходности косвенно влияет на приток средств на рынок, ограничивая колебания цен.
Это также объясняет снижение 30-дневного индекса подразумеваемой волатильности биткоина (BVIV), что контрастирует со скачками аналогичных индексов, связанных с акциями, облигациями и нефтью. В этом месяце BVIV снизился на 5% до 56%.
«Эффектом стало механическое подавление реализованной волатильности — индекс DVOL снизился на этой неделе примерно на 6 пунктов, несмотря на макроэкономическую ситуацию», — сказал Харрис.